LUNA 分析

特拉（LUNA） LUNA 是一个基于智能合约的区块链协议，用于发行算法稳定币和构建去中心化金融 (DeFi) 基础设施。LUNA 是该平台的原生代币，用于平台稳定币的抵押和价格稳定。

自 2021 年初以来，该资产的价格已飙升约 14,517%。从 2021 年 1 月 1 日的约 0.65 美元交易价格，到现在每个 LUNA 的价格约为 95.26 美元，略低于 2022 年 4 月 5 日创下的约 120 美元的历史最高价。

2021年初，LUNA是加密货币市场市值排名第62位的资产，市值为321.3亿美元。如今，它已成为加密货币市场市值排名第8位的资产，市值达到33.6亿美元，价值增长了10,400%。

近几个月来，LUNA 的表现也显著优于其他加密货币。自 2 月初以来，LUNA 的价格上涨了约 74%。从 2 月 1 日的 52.13 美元交易价格，LUNA 目前的交易价格为 90.61 美元。同期，比特币 (BTC) 的价格上涨了约 8%，以太坊 (ETH) 上涨了 17%，索拉纳 (SOL) 上涨了约 2%。

自 2021 年以来，Terra 等平台区块链吸引了加密货币投资者的目光。散户投资者、交易员和风险投资家纷纷涌入这些项目，希望找到下一个以太坊——智能合约区块链的鼻祖。Solana、Avalanche 和 Fantom 等项目通过创建实用用例并改进以太坊的手续费和交易速度，实现了飞速发展。Terra 则凭借其独特的原生稳定币设计和高收益的 DeFi 产品，在众多竞争对手中脱颖而出。

Terra 区块链的更大使命是创建一个基于稳定币的生态系统，用户可以用加密货币轻松向商家付款，从加密货币存款中获得稳定的利息，并且总体上创建一个平台，用数字化的、基于区块链的解决方案取代日常银行服务。

Terra 区块链

Terra 由韩国 Terraform Labs 开发，该公司由 Do Kwon 和 Daniel Shin 于 2018 年创立。Kwon 目前负责这家开发公司，此前曾就职于微软。Shin 是亚洲支付技术公司 Chai 的创始人兼首席执行官。Chai 与 Terra 合作，致力于实现区块链稳定币支付。

Terra 是一个基于权益证明（PoS）的区块链，它采用即插即用的 Cosmos SDK 区块链架构，并由名为 Tendermint 的共识/交易确认模型进行管理。

Cosmos SDK 可以理解为加密货币初创公司可以授权使用的软件，用于构建自己的区块链生态系统。它允许团队显著加快开发速度，专注于经济效益和产品本身，而区块链架构则外包出去。Cosmos SDK 和 Tendermint 可以实现快速且低成本的交易，但牺牲了去中心化。

资料来源：宇宙

基于 Cosmos SDK 的区块链与其他区块链架构的比较。来源：Twitter 用户 @rareliquid

在 Tendermint 共识机制中，一个被称为提议者的验证者提交一个交易区块。网络中的其他验证者会进行两轮投票，决定是否接受该提议的区块。如果区块被拒绝，则会选择一个新的提议者，然后重新开始该过程。如果区块被接受，则会对其进行签名并添加到区块链中。

区块中的交易手续费会被收集起来，然后作为质押奖励分配给验证者和委托人。最初的提议者会因其服务获得额外的奖励。

Terra 的 PoS 共识机制包含两类参与者：验证者和委托者。委托者是指持有 LUNA 并希望参与 Terra 安全保障，但又不想费力搭建质押节点的用户。委托者可以从 Terra 生态系统中的 130 个验证者中选择一位，委托其持有的 LUNA 进行质押。

作为回报，他们将获得一部分验证者奖励，以及来自 Terra 协议（例如 Mirror 和 Anchor）的空投。要参与共识，委托人和验证者必须绑定 LUNA，将其锁定在网络中。绑定后的 LUNA 无法立即出售。如果质押者选择不绑定，他们的 LUNA 将被锁定 21 天。在此期间，LUNA 将无法获得任何奖励。

_已质押的LUNA总量及质押者收益。目前约有43%的LUNA总供应量已锁定用于质押。_

Terra 生态系统

Terra区块链中锁定的总价值。 资料来源：DeFi 羊驼 _

目前锁定在 Terra 上的资产总价值约为 13.1 亿美元。在过去 6 个月中，这一价值飙升了约 194%，而同期其他主要智能合约平台的总锁定价值 (TVL) 却有所下降。例如，以太坊的 TVL 在过去 6 个月中下降了约 19%。

平台区块链领域最大参与者所锁定的总价值份额 来源：Defi Llama _

2022年，Terra的总锁定价值（TVL）已跃升至第二位。该协议的增长速度令人瞩目，基于Terra构建的协议数量也十分惊人，目前仅有26个。相比之下，基于以太坊和币安智能链（BSC）构建的协议则多达数百个。

泰拉愿景

Terra 最为人所知的是其稳定币策略，以及发行自有稳定币（例如 Terra 美元 (UST)）而非使用现有稳定币的决定。大多数在以太坊之后出现的平台区块链，在首次推出时都会从其他区块链移植一种内置架构的现有稳定币。

例如，Solana、Algorand 和 Stellar 区块链上都有 USDC 版本。以太坊虚拟机 (EVM) 链上的选择更多，因为基于以太坊的稳定币（例如 USDT 和 DAI）的智能合约可以非常容易地移植。

稳定币是维系去中心化金融生态系统的关键纽带。用户需要一种保护机制来抵御加密货币市场固有的波动性。

对于新推出的智能合约链以及AVAX、FTM或SOL等波动性资产的用户而言，这一点尤为重要。因此，建立一个稳定的流动性避风港至关重要，它既能满足流动性需求，又能方便用户在不同DeFi应用之间切换。

Terra发行自有稳定币的策略可谓大胆，因为现有的稳定币已经积累了一定的监管机构经验。而UST则必须从零开始建立自身的声誉和监管地位。

Terra 的稳定币与生态系统紧密相连，平台原生代币 LUNA 的供应量由对 UST 稳定币的需求支撑。

Terra之所以能够实现自增长并达到飞速发展，得益于其对四项关键举措的精准关注：

发展上述 UST 稳定币，该稳定币采用双代币 LUNA-UST 供应机制，类似于 DAI-MKR 的关系。

内部应用程序 Anchor 和 Mirror 旨在创建一个使用 UST 稳定币的场所，并建立对其的需求。

由 Cosmos 区块链间通信 (IBC) 协议框架支持的跨链桥接功能。

UST与CHAI的整合引发了热议 月付分别以韩国和蒙古的两种流行支付方式为例，为 UST 创建现实世界的支付用例。

11月9日，一项提案获得通过，该提案为“销毁88.7万枚LUNA代币然而，此次销毁并未使代币退出流通，而是用于购买UST。

接下来的两周内，LUNA 被焚烧，由于供应冲击，导致其价格大幅上涨。随着 LUNA 流通量显著减少，而需求量仅略有上升，LUNA 的价格飙升。

此次销毁活动所获得的大部分收益（即新发行的UST）将用于资助新的Terra辅助服务。这些服务包括Ozone，这是一个保险互助协议，旨在为Terra DeFi生态系统中的技术故障风险提供杠杆式保障。11月的LUNA销毁是迄今为止Layer 1区块链协议规模最大的销毁活动之一。

LUNA 的销毁机制为 Terra 项目的支持者带来了丰厚的回报。随着对 UST 和 Terra 生态系统的需求不断增长，LUNA 的持有者也持续受益于定期的销毁。

LUNA 和 UST：由铸币税驱动的双代币生态系统

美元稳定币Terra (UST) 是一种算法驱动的稳定币，它采用增发销毁机制，并以Luna和UST作为杠杆。该协议通过收缩和扩张两种代币的供应量，确保UST与美元保持1:1的锚定关系。

如果由于需求过剩导致UST价格高于1美元，那么UST的供应量就需要增加以稀释价格。Terra允许套利者用LUNA兑换价值1美元的UST，即使UST的价格高于1美元。然后，Terra销毁套利者交出的LUNA，导致LUNA供应量下降。对UST的购买压力将其价格拉回至挂钩水平。对UST需求的增加会造成供应冲击。

当UST价格低于1美元时，情况则相反。此时，UST的供应需要收紧以弥补需求下降。Terra随后会允许套利者铸造LUNA，LUNA可以兑换成价值1美元的UST，即使UST的价格低于1美元。在这种情况下，LUNA的供应量会增加。

在这两种情况下，套利者都能从市场效率低下造成的差价中获利。

LUNA 代币的发行和销毁取决于 UST 的供需关系。乍一看，这种模式似乎相当奇怪。一种没有实物资产 UST 被用来发行波动性极大的 LUNA 代币。LUNA 的价格取决于 UST 的需求。

这种模式在某些方面类似于传统的法币支持型稳定币。例如，对于美元稳定币，如美元泰达币（USDT）和美元币（USDC），发行方始终允许稳定币与储备的实物美元进行1:1兑换。同样，套利者可以通过在稳定币的市场价格和发行方提供的锚定价格之间进行交易来维持价格挂钩并赚取差价。

然而，UST-LUNA模式也存在一些更明显的风险。这些与法币挂钩的稳定币持有实际的美元储备。UST提供赎回保障。

如果由于需求下降导致UST价格下跌，而LUNA价格也同时下跌，那么为了维持价格挂钩，需要发行的新LUNA数量将持续增加。这可能会引发恶性循环，由于UST没有任何资产支撑，这种情况将导致资金完全损失。

双代币生态系统的健康发展关键在于LUNA价格保持高位。鉴于LUNA代币在过去一年中价值的显著增长，目前来看，这方面进展顺利。LUNA在此期间能够如此出色地保持其价值，原因有很多。

作为权益证明（PoS）区块链，Terra 需要其验证者质押 LUNA 代币来保障网络安全。由于 Terra 验证者必须长期锁定 LUNA，因此他们也承受着价格波动。与散户投机者相比，他们更难抛售所持 LUNA，因为他们的 LUNA 已质押到网络中。FIipside 加密货币报告显示，LUNA 流通供应量的约 34.8% 已被质押。

作为交换，验证者和委托者会因其对网络的贡献而获得收益。他们会获得每笔交易收取的部分 Gas 费，从而获得收益。尽管 Terra 被设计为高吞吐量网络，但它仍然收取 Gas 费以防止交易垃圾邮件。

Terra 对每笔 LUNA-UST 铸币销毁交易还会收取 0.5% 的手续费。这笔费用也会支付给验证者和委托人。

最后，LUNA权益证明参与者可以获得铸币税奖励。铸币税是指货币价值减去其生产成本。以UST为例，每个UST的价值为1美元，但其生产成本接近于0。Terra每周收取铸币税利润，并将其分配到一个社区资金池，用于资助Terra的各项计划。剩余部分则进入奖励池。奖励池中的奖励将在一年内分期发放，以鼓励长期参与。

当部分 Luna 被销毁以生成更多 UST 时，就会产生铸币税。这是因为 UST 的需求增加。这种机制有利于当前活跃的 Luna 质押者和验证者，因为它使 Luna 变得越来越稀缺，并提高了购买权益证明的成本。

来源: https://terra.smartstake.io/ust

上图显示，过去一年中，销毁的 LUNA 数量多于 UST 生成的数量。这意味着质押者将获得更高的铸币税奖励。如前所述，LUNA 的价格受 UST 代币需求驱动。UST 供应量增长最快的月份，也正是 LUNA 价格涨幅最大的月份。

近几个月来，UST 的需求激增，市值已跃升至全球第三大稳定币，并在上周超越了币安美元 (BUSD)。目前，UST 的市值约为 180 亿美元。年初时，其市值为 10.1 亿美元。

LUNA近期价格上涨的关键驱动因素是持续销毁LUNA代币，以确保UST维持与美元1:1的挂钩。过去一个月中，曾多次出现单日销毁价值超过一百万美元的LUNA的情况。

每日销毁操作会造成供应冲击，从而推高价格。如果对 Terra 的需求至少保持稳定，那么 LUNA 的价格将会上涨。对 Terra 的需求源于其智能合约的使用以及通过质押对网络的投入。链上数据显示，Terra 的用户数量和交易量都在增长。

来源：Flipsidecrypto

资料来源：Flipside加密

UST 的实用性：像 Anchor 这样的协议增强了 Terra 代币的效力

Anchor 是一款去中心化应用，在 Terra 平台上的总锁定价值 (TVL) 中占比约为 53.5%。Anchor 是一种收益耕作/储蓄协议，旨在提供波动性较低但收益较高的投资回报。Anchor 通过从多个不同的 PoS 区块链获得的多元化质押奖励流来产生收益。这与 Compound 等加密货币 1.0 货币市场有所不同，后者的利息基于各种加密资产借贷双方的供求差。

Anchor 宣称其美元稳定币可提供 20% 的固定利率，而非浮动利率。这一提议乍看之下令人瞠目结舌，甚至有些庞氏骗局的嫌疑，因为根据 Bankrate 11 月份的数据，美国储蓄账户的全国平均利率仅为 0.06%。这 20% 的固定利率一直是 Terra 的关键营销手段，并帮助其吸引了大量 UST 新买家。

YouTube上都在热议Anchor高达20%的年化收益率。

Anchor生态系统的现状——固定利率为19.54%。来源： Anchorprotocol.com

Anchor 通过要求用户存入收益型波动资产来产生高利息。在 Anchor 上存入 UST 时，用户还需要同时存入以太坊 (Ether)、LUNA、Avalanche (AVAX) 或 Cosmos Hub (ATOM)。用户还可以利用这些资产申请超额抵押贷款，借入 UST，并可自行支配这些 UST 的用途。

用户可以通过 Lido Finance 和 Benqi 等质押平台，利用 ETH、LUNA、AVAX 和 ATOM 进行质押，从而获得收益。存入 Anchor 的 ETH 和 LUNA 将被转换为 Lido Finance 的质押 ETH (bETH) 和质押 LUNA (bLUNA) 标准。

目前Anchor平台上存入的抵押资产价值达6,214,679,869美元。其中约4.24亿美元为LUNA，约1.7亿美元为ETH，86.1万美元为AVAX，9.38万美元为ATOM。

来源: 丽都网

LIDO 为 LUNA 提供的收益率为 6.8%，为 ETH 提供的收益率为 3.9%。Benqi 为 AVAX 提供的收益率为 7.2%，pStake 为 ATOM 提供的收益率为 12%。因此，对于价值 4.24 亿美元的 LUNA，每年可产生约 288.3 亿美元的收益。收益以原生代币形式发放。

Anchor 用户借款金额为 3,139,374,213，他们支付的利息（年利率为 11.7%）将带来约 366.2 亿的收入。

12.7亿美元的19.54%是2.36亿美元。LUNA、ETH、AVAX、ATOM和UST的收益率和利息支付总额旨在足以支付UST存款人19.56%的利率，并留有一定的浮动资金作为保障。

Anchor 的一个关键设计特点是其金库。在市场行情好的时候，任何额外的 LUNA 和 ETH 收益都会用于补充金库。当市场下跌，用户提取波动性较大的资产时，金库则会用于支付 UST 存款人的收益。

为了利用美元等值货币的高收益，用户纷纷涌入 Anchor 平台。这推高了 UST 的需求——UST 是目前 Anchor 平台上唯一可用的稳定币。随着 UST 需求的增长，更多的 LUNA 会被销毁，以确保 UST 的过剩需求不会导致其价格超过 1 美元。这种利好飞轮效应最终使 LUNA 持有者成为受益者。

Terra 背后的团队 TerraForm Labs 甚至从其稳定储备基金中注入了 70 万美元，以确保继续支付固定年收益率 (APY)。为了增强生态系统的稳健性，其他措施还包括将最高贷款价值比提高到 60%，从而允许更多资产（例如 Solana (SOL)、Polkadot (DOT) 和 Cosmos (ATOM)）进行质押。

Terra的互操作性

由于区块链的桥接和互操作能力不断发展，Terra 生态系统的价值和 LUNA 代币的价值也得到了提升。

借助 Wormhole 等工具，用户现在可以通过一个统一的界面在币安智能链、以太坊、Solana 和 Terra 网络之间传输数字资产，而无需对 Terra 代币进行“双重包装”。

桥接技术意味着代币无需经过封装即可在其他链上使用。代币封装指的是将资产存储在数字保险库中，以便其他链可以使用等价（价格相同）的资产版本。

借助 Wormhole V2 和 Synapse 等桥接协议，代币可以在 Terra 和其他区块链之间更自由地转移。耗时耗力的封装过程得以省略，从而拓展了跨区块链的应用场景。

互操作性意味着代币、NFT 和价格数据可以相互转移，并以以往无法实现的方式进行通信。治理、流动性质押和预言机数据报告现在可以在支持的区块链上进行。

Luna 和 Terra 是 Wormhole 上交易量最大的代币之一。

Wormhole V2 在发布后不久便面世了。 哥伦布5号升级此次升级包括批准 Cosmos 跨链通信 (IBC) 协议。IBC 将允许来自其他基于 Cosmos 的区块链的各种去中心化应用 (DApp) 上线。IBC 使采用该协议的区块链能够轻松连接和通信，从而实现通常无法相互通信的链之间的代币轻松转移。

Terraform Labs联合创始人兼首席执行官Do Kwon表示，跨链环境下对UST的需求将加速该稳定币供应量的扩张。例如，Curve Finance上的MIM-UST稳定币池的日交易量为74.1万美元。

跨链功能对Terra生态系统来说可能是一把双刃剑。虽然拥有多个跨链桥无疑有助于流动性跨链传输，并允许其他链上的用户更轻松地访问LUNA和UST。

如果由于智能合约漏洞等情况导致价格出现熊市反转，并引发极端抛售压力，这可能会迫使投资者解除质押，从而进一步加剧抛售压力。资金周转速度的加快有可能造成更大的死亡螺旋风险。

桥接的另一个主要问题是智能合约的脆弱性。区块链之间的桥接是一个复杂的操作，涉及诸多环节。Wormhole 是 Terra 最知名的代币桥之一，今年 2 月遭遇了一次重大攻击，导致约 12 万枚 ETH（Wrapped-Solana 以太币）从该平台被盗。此次攻击是由于 Solana Wormhole 合约中的一个特定漏洞造成的。智能合约审计公司 Certik 表示，同样的 Wormhole 漏洞也可能出现在 Terra 桥接上。

跨链桥接攻击属于黑天鹅事件，往往突如其来，但如果频繁发生，这些桥接用户就应该意识到，由于这项技术尚不成熟，可能会出现安全隐患。跨链桥接将继续是 Terra 模式的一部分，因为它能吸引来自其他链的 DeFi 新用户，但该项目也始终面临着重大跨链桥接攻击的风险。

法律麻烦

纽约南区法院的文件显示，在 10 月份的 Messari Mainnet 大会期间，Terra 联合创始人 Do Kwon 收到了美国证券交易委员会 (SEC) 的传票。

这些信息是在……之后披露的。 Kwon和Terraform Labs提起的诉讼. Kwon 收到了“两份签发不当的传票”，并且未能对有关镜像协议的调查保密。

这些传票源于美国证券交易委员会（SEC）对以下情况的调查： 镜像协议Mirror 是一个基于 Terra 平台的去中心化应用，由 Terraform Labs 开发。Mirror 协议允许交易现实世界资产的合成版本。Mirror 上的热门资产包括 mTSLA、mNFLX 和 mMFST，它们分别代表特斯拉、奈飞和微软这三家公司的美国股票。

Mirror平台上的mAssets允许交易者对股票和大宗商品的价格进行押注，而无需实际持有这些资产或使用法定货币购买。代币化股票经常引发争议，而这也不是美国证券交易委员会（SEC）首次对这类产品的发行方采取行动。

2020年7月，美国监管机构证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）联合发布了一项规定。 加密货币投资平台 Abra 联合罚款.

尽管Abra并未向美国客户提供服务，但该公司仍被处以罚款。据美国证券交易委员会（SEC）称，Abra开发了一款应用程序，“使用户能够对美国上市股票的价格走势进行押注”。经调查，SEC发现“这些合约属于证券互换，受美国证券法的约束”。

Abra 构建了一个模型，允许用户存入加密货币作为抵押品来创建合成资产。

美国证券交易委员会（SEC）执法部门复杂金融工具组组长丹尼尔·迈克尔在评估Abra案时解释说：“企业不能忽视旨在向投资者提供评估证券交易所需信息的注册要求。此外，即使企业主要与非美国零售投资者进行交易，并设立外国实体作为交易对手方，同时在美国开展其业务的关键部分，也不能仅仅通过这种方式规避联邦证券法。”

权某的送达方式之所以引人注目，是因为他是外国公民。通常情况下，政府机构会选择更为谨慎的方式，通过外国公民的律师进行送达。

在一次重要的加密货币会议上，当着众多业内同行的面公开惩罚权某，这或许表明美国证券交易委员会是认真的，意在阻止外国公司建立像 Mirror 这样的平台。

结语

Terra在构建区块链生态系统方面做得非常出色，使其在众多以太坊竞争对手中脱颖而出。Terra一直专注于为UST和LUNA持有者创造应用场景和价值，而持有者也因此获得了丰厚的资本收益和收益率回报。

LUNA 持有者可获得铸币税奖励，而 Anchor UST 存款者则可获得高额固定利率回报，这在其他智能合约区块链上并不常见。人们对这些举措充满热情。Waves 和 Near 等区块链也纷纷效仿，提供类似的基于铸币税的稳定币原生代币奖励模式。

近期，LUNA 的价格上涨主要得益于每日大规模的 LUNA 代币销毁，这些销毁造成了巨大的供应冲击，从而提升了每枚 LUNA 的价值。此外，Wormhole 和其他举措的实施也显著改善了 Terra 代币的跨链互操作性，这同样是推动 LUNA 价格上涨的利好因素。

然而，深入了解 Terra 后，就会发现这是一个喜欢冒险的项目。其“由波动性较大的原生代币驱动的无担保稳定币”模式，比其他稳定币模式更容易陷入恶性循环。Anchor 提供固定收益的能力也依赖于支付给波动性较大的资产的收益。

尽管加密货币市场正处于牛市，财富不断涌现，但LUNA比其他项目更能把握这一机遇。在缺乏趋势的市场中，对高收益率美国国债的需求通过销毁国债推高了LUNA的价值。该项目正在打破市场预期。Terra的高风险策略目前看来卓有成效，LUNA在牛市和熊市中都展现出了超额收益。